新浪财经 5月18日晚，万达电影回复深交所年报问询函，对商誉所在资产组的具体内容、商誉减值测试的过程与方法、计提大额商誉减值的合理性等问题作出说明。

　　2019年，万达电影业绩巨亏，归母扣非净利润为-48.47亿元，主要系公司计提资产减值准备59.09亿元，其中计提商誉减值55.75亿元：并购影城业务、广告业务和时光网资产组计提商誉减值分别为23.40亿元、12.42亿元和19.93亿元。

　　为何万达电影商誉的“雷”没在2018年爆掉，却留到了2019年？在复函中，谈及计提大额商誉减值的合理性，万达电影称，2018年下半年影视行业由盛转衰，监管的收紧导致当年行业增长速度下降，公司难以独善其身。

　　同时，19年宏观经济增速放缓，影响影院业务以及广告业务的业绩状况。而2019年因为高层更迭、业务结构调整等原因，时光网实际收入仅为预期收入的50%，万达电影相应调低其未来预测。

　　截至2019年末，万达电影仍有约80亿的商誉，其中境外影院业务商誉为34.18亿元，游戏发行及相关业务为23.07亿元，电影制作发行及相关业务为9.85亿元，电视剧制作发行及相关业务为6.18亿元。深交所问询函要求公司对未计提商誉减值准备的原因及合理性进行说明。

　　对此，万达电影回复称，境外影院业务由境外子公司HG Holdco Pty Ltd.及其子公司HG Bidco Pty Ltd.开展。影院放映业务、影院广告业务以及户外广告业务的收入增长率均较为稳定，影院放映业务由于随着每年影院数量及屏幕数量的增加，因此收入也随之增加。

　　存量商誉中另一大头是23.07亿元的游戏发行及相关业务商誉。万达电影称，受国家游戏版号管控政策的影响，公司2019年只有2款新游戏上线。而2018年末游戏版号发放逐渐恢复正常，公司预计2020年新上线的游戏为15款，其中7款已取得游戏版号。

　　公司的债务问题，也是深交所的关注焦点。年报数据显示，万达电影资产总额中流动资产为93.24亿元，占比35.20%，其中货币资金为24.63亿元，应收账款为22.99亿元；负债总额中流动负债为99.41亿元，占比80.50%，其中短期借款为34.55亿元，一年内到期的非流动负债余额为10.88亿元。

　　可见，截至2019年末，万达电影手头的现金不足以覆盖短期债务，资金链存一定压力。对此，万达在复函中表示，截至目前到期的短期借款已完成续贷，预计后续到期的亦可完成续贷，一年内到期的长期借款也已通过调整还款计划方式得以延长期限。

　　同时，公司还表示，应收账款中的应收影片分账款项为3.15亿元，该部分款项结算周期短能按期收回，可以为短期偿债能力提供保障；此外，在保持现有信贷规模不降低的同时，公司已争取到金融机构给予新增额度，公司还将通过出售储值卡及预收电影票券等方式提高预收款项。

　　近两年来，由于全国银幕增速高于票房增速，行业单银幕产出下降，影院业绩增长放缓。尤其今年遭受肺炎疫情的打击，更是让行业雪上加霜。虽然近日国务院已经下发指导意见，提出影院可限流开放，但逐渐重开的影院依然面临着疫情防控和优秀片源短缺的困境。

　　不过对于优质院线股，尤其是院线龙头万达电影，机构还是在逆势中坚持看多。据新浪财经不完全统计，今年以来，包括华泰证券、天风证券、东吴证券等机构，对万达电影维持“增持”或“买入”评级。

　　实际上，已经有机构行动起来，对院线股的复工复产做好“埋伏”。机构投资者中，华安基金一季度大幅加仓万达电影，基金华安媒体互联网混合今年一季度增持了万达电影1.03%股票，以2.06%持股比例位列十大流通股东中的第四。

　　华安另一只基金华安智能生活混合在今年一季度则增持了1.02%，以1.73%的持股比例上升至十大流通股东中的第五。值得注意的是，万达电影均是上述两只基金的第三大重仓股。

　　此外，北向资金和社保基金均在一季度增持万达电影。其中，社保基金503组合新增0.87%，新进十大流通股东，位列第九；陆股通以1.17%比例位列第七，持股比例环比增0.44%。

　　申万互联网传媒团队分析称，中长期来看，院线行业整合拐点有望提前到来，一季度收入缺失或将加速中长尾影院出清。而头部龙头公司具备较强的资金实力，风险相对可控，同时有利于其整合优质资产，上影、横店等头部公司近期已公告并购整合意向，预计最快下半年将看到新一轮行业整合。（新浪财经 黄晓韵 徐苑蕾 理逻）

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