原标题：新股排查丨皖仪科技严重依赖政府补贴和税收优惠，监管关注公司客户是否为空壳公司

　　来源：21世纪经济报道

　　作者：陈清华

　　6月10日，皖仪科技（688600.SH）发布《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，拟公开发行3334万股，发行价格为15.50元/股，发行市盈率为38.81倍。

　　皖仪科技是一家从事环保在线监测仪器、检漏仪器、实验室分析仪器、电子测量仪器等分析检测仪器的研发、生产、销售和提供相关技术服务的高新技术企业。2019年度，公司实现营业收入4.09亿元，同比增长25.29%；归母净利润为6650万元，同比增长27.80%。

　　皖仪科技将于6月19日网上申购，这家公司有哪些风险点需要关注？南财AI新闻实验室新股排查课题组为大家扒一扒。

　　政府补助和税收优惠政策变化风险

　　皖仪科技于6月10日发布的招股说明书中共提示了多个风险点。经南财AI新闻实验室梳理，发现有四大风险点跟公司经营高度相关，分别是客户开发持续性、存货跌价风险、政府补助政策变化风险、税收优惠政策变化风险。

　　先看客户开发持续性的问题。公司产品使用年限较长，相同客户一般不会在短期内频繁采购，导致公司主要客户在报告期内变动幅度较大，公司需持续进行客户开发才能确保公司业绩实现不断增长。如果公司相关新产品的研发进度跟不上市场需求的变化，或者在新领域、新客户的拓展上未能达到预期效果，则可能影响公司盈利水平。

　　其次为存货跌价风险。2017年至2019年，公司存货账面价值分别为1.15亿元、1.19亿元和1.28亿元，占资产总额的比例分别为33.32%、28.66%和25.48%，存货周转率分别为1.49、1.28和1.49。存货余额较高、周转率较慢，若下游客户采购政策或经营情况发生重大不利变化，公司存货则可能面临跌价风险，从而影响公司经营业绩。

　　第三是政府补助政策变化风险。2017年至2019年，公司政府补助金额分别为2712万元、2806万元和3761万元，占当期利润总额的比例分别为47.96%、47.05%和50.61%，占比较高。国家政策的变化和产业导向将对相关产业投资产生重大影响，随着相关产业领域的发展成熟，公司未来获得的政府补贴可能会逐步减少，从而会对公司利润规模产生不利影响。

　　最后为税收优惠政策变化风险。公司为高新技术企业，2017年至2019年，公司享受国家关于高新技术企业相关的税收优惠政策。税收优惠合计分别为2165万元、2714万元和2532万元，占利润总额的38.30%、45.50%和34.06%，如果未来国家税收优惠政策出现不可预测的不利变化，将影响公司未来盈利能力。

　　贸易商客户是否为空壳公司

　　针对公司发布的招股说明书，上交所给出的反馈意见中，公司核心产品市场竞争力、客户分散是否符合行业惯例，以及前5大贸易商客户部分未实缴出资三大问题值得关注。

　　据公司招股书，在公司核心产品环境监测仪器领域，进口品牌和同行业上市公司具有的产品线丰富、企业规模大、进入市场较早、具有一定的品牌效应等竞争优势，相比而言，公司在业务收入规模、产品及服务结构丰富程度、品牌知名度等方面还存在一定差距。因此，上交所要求公司说明，如何实现与进口品牌及可比上市企业在环境监测仪器领域的差异化竞争。

　　对此，公司表示其在与进口品牌以及同行业上市公司竞争时，主要通过重点产品布局、重点行业布局、提高产品性价比等方式进行差异化竞争。重点产品布局方面，主要体现在气体监测领域，公司已自主研制出CEMS烟气在线监测设备，并不断扩展烟气监测类产品线；在重点行业布局方面，随着近年来电力行业超低排放发行进入尾声，公司开始重视对钢铁、焦化、水泥、垃圾焚烧等非电行业及复杂工况污染源行业的客户开拓；提高产品性价比方面，公司凭借自主生产的核心部件及整机系统，降低了对进口品牌供应商的依赖和整机生产成本。

　　此外，上交所还注意到，报告期内（2017年至2019年）公司前五名客户变动较大；且在2016年，公司空调类客户较多，在2017-2019年期间，则多为环保类客户。因此，上交所要求公司说明客户分散、各年客户变动较大的情况是否符合行业惯例；2016年前后客户类型不一致，公司销售的主要产品或主要业务是否发生了重大变化。

　　对此，公司先是表示，由于公司生产销售的仪器仪表使用年限较长，相关产品使用年限均在5年以上，因此相同客户一般不会在短期内频繁采购，单一客户的采购金额通常有波动性特点，这决定了销售收入对单个客户的依赖度和前五名客户的集中度均较低。在此基础上，公司罗列了同行可比公司前五名客户的销售额，以此说明公司主要客户年度间变动较大为行业共性；对于2016年前后客户类型不一致的问题，公司则表示这是由客户需求决定的，公司销售的主要产品或主要业务未发生重大变化。

　　再看第三个问题。据公司招股书，公司采用直销为主、结合贸易商的销售模式，两种模式销售金额比约为6：4，贸易商的销售模式几乎占一半。上交所发现，公司多个贸易商客户等公司工商信息资料均未显示实缴出资情况，有为空壳公司的嫌疑，对此上交所要求公司说明，相关客户实缴出资情况及其尚未实缴出资的原因，是否具备经销发行人产品的能力。

　　对于这个问题，公司的回复是，根据2013年12月28日《中华人民共和国公司法（2013修订）》，注册资本由“实缴制”修改为“认缴制”，股东可以自主约定出资比例、出资方式和出资期限，因此公司上述部分贸易商客户注册资本尚未实缴，表明这是法律允许的；此外，公司还提到其与贸易商在签订销售合同时对应收账款有规定，即在设备验收前可预收合同款的60%-70%，剩余的30%-40%在设备验收后收取，从而表明公司对贸易商的应收账款风险可控，且贸易商整体履约情况良好，具备经销发行人产品的能力。

　　除以上风险外，据启信宝数据，与公司司法风险相关的消息39则，主要以买卖合同纠纷为主；与公司经营风险相关的消息9则，主要以股权出质为主。

责任编辑：陈志杰