原标题：【甲醇】甲醇窄幅反弹可期 但上涨难以持续

　　来源：方正中期期货有限公司 

　　摘要：

　　二季度，甲醇期货逐步止跌，整体呈现震荡筑底走势，盘面波动幅度明显收窄。近期甲醇再次探底后，出现窄幅拉升。国内甲醇现货市场气氛有所回暖，价格稳中有升。西北主产区企业报价出现上调，签单顺利，出货平稳。但甲醇报价仍处于偏低水平，生产厂家仍面临较大亏损压力。考虑到成本端，企业对降价存在较大抵触情绪，甲醇现货市场或逐步企稳。在装置检修期，甲醇开工水平不断下滑，有利于缓解货源供应端压力。后期装置检修计划大幅减少，同时前期停车装置将陆续恢复运行，甲醇货源充裕状态难以改变。今年以来，甲醇下游市场需求跟进滞缓，受到高温天气的影响，需求表现进一步低迷，尤其是传统需求行业。二甲醚、醋酸因部分装置停车，开工负荷下滑。甲醛、MTBE行业开工率窄幅提升，但增量有限。虽然多国经济重启，但海外市场甲醇需求尚未恢复，在进口利润引导下，大量货源流入国内市场，使得供需压力愈加明显。沿海地区库区罐容依旧紧张，甲醇港口库存持续累积，超过130万吨，创年内新高，打压甲醇走势，高库存成为市场常态。

　　甲醇供需关系仍脆弱，期价窄幅反弹可期，但难以形成单边行情，关注上方1780压力位，若能站稳，目标位上移至1850。

　　一、近期盘面窄幅回升

　　3月底4月初，甲醇逐步止跌，呈现底部震荡走势，波动幅度明显收窄。主力合约两次测试1850压力位但未能向上突破，基本面疲弱，难以形成有力支撑。但受制于成本端，甲醇下行亦受阻，二季度在筑底过程中度过。近期甲醇再次探底后，盘面窄幅回升，走势略有所好转。但从周K线看，甲醇仍未摆脱低位运行态势，重心在1650-1850区间内波动。

　　二、现货市场略有回暖

　　经过前期深度调整，甲醇现货市场陷入整理态势，继续下调空间有限。生产装置开工水平不断下滑，有利于缓解供应端压力。西北主产区企业报价整体处于低位，面临较大亏损压力。随着期货市场窄幅反弹，国内甲醇现货市场气氛略有回暖，生产厂家上调出厂报价，内蒙古地区北线地区部分商谈1330-1350元/吨，南线地区部分商谈1340-1350元/吨，签单顺利。贸易商心态改善，控制排货节奏，沿海市场重心也实现推涨。

　　近两年，甲醇期现基差波动幅度收窄，且多数时间现货市场处于贴水状态，主要跟甲醇市场供需结构有关。虽然装置检修期，货源供应缩减，但甲醇市场供需结构仍宽松，现货深度贴水。

　　三、外盘甲醇稳中上推

　　除去美国区域以外，亚洲多数甲醇市场以及欧洲市场价格积极上推。中国外盘甲醇市场窄幅上拉，主动递报盘匮乏，有货者低价惜售。亚洲甲醇其它区域市场窄幅上推：韩国可售货物相对有限；台湾业者试探性拉高价格；虽然东南亚区域少数前期停车检修的甲醇装置重启，但少数非主力港口现货成交价格上涨；印度当地刚需补空为主。欧洲甲醇市场积极推涨，远月报价积极上推，南美洲一套80万吨/年甲醇装置停车检修对于业者心态起到一定支撑作用；而美国甲醇市场弱势下滑，实盘成交放量不足，美国当地罐容紧张，库存仍显高位。由于海外市场需求尚未恢复，甲醇上行明显乏力。

　　四、开工水平继续回落

　　最新公布的数据显示，甲醇整体装置开工负荷为59.95%，下跌0.5个百分点；西北地区的开工负荷为65.99%，下跌2.15个百分点。虽然山东、湖北、四川地区部分装置负荷提升，但西北地区部分甲醇装置停车，导致甲醇开工负荷窄幅下滑。开工水平回落，有利于缓解货源供应端压力。但后期装置检修计划大幅减少，甲醇开工率预期回升。

　　五、国内货源供应充裕

　　4月份开始，甲醇生产装置陆续停车检修，5月份仍有多套装置停车，开工水平进一步下滑，但甲醇损失产量不明显，供应端压力略有缓解，现货货源依旧充裕。1-5月份，国内甲醇累计生产2018.44万吨，与去年同期的1972.83万吨相比，增加2.31%。其中，5月份甲醇当月产量为447.38万吨，与去年同期的404.21万吨相比，产量增加10.68%。甲醇产量整体稳定，但需求端难以跟进，尤其是传统需求行业旺季效应未有显现，供需矛盾仍突出。

　　六、甲醇进口量大增

　　海外疫情形势依旧严峻，虽然欧美等地区经济逐步重启，但全球甲醇市场需求尚未恢复，整体表现低迷。在进口利润引导下，大量低价货源流入国内市场，导致国内货源更加充裕。统计数据显示，2020年1-4月份我国甲醇累计进口364.41万吨，高于去年同期的292.11万吨。其中，4月份甲醇当月进口量为107.38万吨，进口货源主要来自于伊朗、阿曼、特立尼达和多巴哥、新西兰和沙特阿拉伯等国家。由于沿海库存罐容持续紧张，导致前期到港的船货近期才卸货入库。5月份甲醇进口量预估在115万吨附近，与4月进口量相比仍有所增加。国际市场报价出现回升迹象，随着多国经济重启，全球甲醇市场需求或略有改善，甲醇进口量增加速度放缓。

　　七、港口库存持续累积

　　沿海地区甲醇库存继续累积，达到132.5万吨，创年内新高，环比增加5.73万吨，整体可流通货源预估在41.1万吨。据不完全统计，从6月19日至7月5日中国甲醇进口船货到港量在69.06万-70万吨附近。目前沿海区域部分重点库区罐容紧张、集中排队卸货现象均有存在，进口船货改港卸货现象依然频繁，6月下旬至7月上旬部分进口船货或将再度出现延迟卸货滞港现象。甲醇港口库存居高不下，持续打压甲醇走势。

　　八、淡季需求更显低迷

　　煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.46%，下跌1.1个百分点，主要是受到南京诚志一期装置停车检修的影响。丙烯市场价格筑底上涨，国际油价及聚丙烯期货价格重心上涨，对市场心态形成利好支撑。主力下游聚丙烯、丁辛醇及环氧丙烷价格均呈上涨态势，下游整体盈利空间尚可，且装置开工相对偏高，对丙烯接受能力良好，丙烯整体需求表现平稳，市场仍存有补货预期。

　　传统需求表现继续走弱，二甲醚、醋酸因部分装置停车，开工负荷下滑。甲醛、MTBE行业开工率窄幅提升，但增量有限。受到季节性因素的影响，甲醇传统需求进一步走弱，缺乏支撑。

　　九、套利操作机会

　　甲醇与聚丙烯属于上下游产业链关系，当前PP与3MA（均为09合约）的价差为2250，处于相对高位。但当前两者价差尚无收敛趋势，做空产业链利润机会仍需等待。

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责任编辑：张瑶