香港万得通讯社报道，随着月末、年中的到来，交易所国债逆回购多个期限利率创一年半新高，其中6个期限盘中最高都超过5.5%。不过银行间Shibor隔夜利率却在大幅走低，最新报价仅有1%左右。两大利率分歧较大，后期市场资金面如何，值得关注。

　　国债逆回购利率创出高点

　　Wind行情显示，6月以来，各期限国债逆回购都持续走高。6月29日，1天、2天和3天短期限国债逆回购盘中最大年化利率都突破5.5%，大阳线拉升，远远高于近期。

　　其中上交所的2天和3天品种创2019年以来新高，而1天期率先上攻，节前最后一个交易日已经创出一年半新高。另外深交所的1天、2天和3天等多个国债逆回购盘中最高也创一年半新高。尽管短期央行不断通过逆回购操作释放资金，但依然没能改变交易所国债逆回购利率快速冲高。

　　随着疫情的发展，前期央行降息降准给予流动性支持后，利率逐渐下降，其中4月底利率最低，多数最高年化利率仅在2%以下。5月以来，在央行公开市场操作不太频繁下，国债逆回购利率出现缓慢上升。随着资金的边际收缩，6月底又逢年中，资金成本大幅走高多个期限品种纷纷创近年来新高。

　　Shibor隔夜却大幅回落

　　Wind行情显示，6月份银行间Shibor隔夜下探反弹再下跌。其中6月22日反弹到阶段高点2.133%后开启大幅回落，其中6月29日回探到1.012%，创出一个多月新低。可见随着月底的到来，该利率并没受到任何影响，资金成本不断走低，也意味着资金充裕。

　　后期资金面如何？

　　中信证券明明团队认为，6月17日国常会明确提出后续要进一步采取降准，6月份降准迟迟没有落地，7月份政府债券供给压力较大。虽然5月~6月的经验说明债券供给压力背景下央行不一定降准，但是当资金利率已经回归利率走廊、企业套利和债市杠杆也受到一定程度的惩治后，降准空间也将逐步打开。

　　兴业证券鲁政委团队分析认为，回顾2020年第二季度，资金利率呈现先降后升的态势。4月初至5月中旬，银行间流动性处于高位，DR001一度创下历史新低。5月下旬后，由于经济基本面改善，金融市场风险情绪回升，流动性边际收紧，隔夜套利规模下降。

　　2020年第三季度，货币政策虽然已从“应急模式”退出，但流动性有望维持充裕。流动性供给上，结构性货币政策工具或将成为重要的基础货币供应方式，总量宽松窗口仍在，政策层面多次提及的降准或在7月落地。在8月存量贷款换锚全部完成之后，LPR有进一步下降的可能性。

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责任编辑：李铁民