原标题：啪啪啪，这或许是证券史上最惨打脸事件

　　来源：放牛塘

　　事情是这么回事，在2017年，证券市场出现盛极一时的“神雾双雄”，指的是神雾环保（维权）（300156）和神雾节能（000820）。

　　两家公司的控股股东都是神雾集团，实际控制人都是吴道洪。

　　两家公司都不是通过IPO而是通过借壳而来。

　　神雾环保是第一家，其前身是上市公司天立环保，在天立环保经营面临困境后，2014年5月神雾集团受让取得了控制权，2014年8月更名为“神雾环保”，2015年7月神雾集团通过发行股份购买资产的方式将自己旗下做煤化工环保节能工程的资产装入了神雾环保。

　　神雾环保是第二家，其前身是上市公司金城股份，在金城股份经营面临困境后，2016年10月神雾集团还是通过发行股份购买资产的方式将自己旗下做冶金环保节能工程的资产装入金城股份，并更名为“神雾节能”。

　　前后一年，通过重组方式取得两家上市公司，这在A股市场应该是前无古人后无来者。

　　但其实很好理解，吴道洪入驻第一家上市公司仅两年多时间，就把原本只有30亿市值的公司做到近300亿市值，翻了近10倍，原实际控制人的股份大幅增值，赚到了很多钱，所以再去谈第二家的时候，会变得非常容易。

　　神雾环保和神雾节能不仅名字很接近，我们认为主营业务也很相似，都是做节能环保工程，只不过神雾环保的是煤化工领域，而神雾节能的是冶金领域。

　　两家公司在获得神雾集团的资产注入后，都实现了爆发式增长。

　　神雾环保在注入资产前一年（2014年）收入为3.01亿元、利润为0.3亿元，注入当年（2015年）收入为12.15亿元、利润为1.81亿元，注入第二年（2016年）收入为31.25亿元、利润为7.06亿元，注入第三年（2017年）收入为28.09亿元、利润为3.61亿元。

　　神雾节能在注入资产前一年（2015年）收入为2.43亿元、利润为0.11亿元，注入当年（2016年）收入为8.65亿元、利润为2.17亿元，注入第二年（2017年）收入为8.8亿元、利润为1.18亿元。

　　两家公司的盈利都在2016年达到了颠覆，所以，在2017年初，两家公司的市值也都达到了顶峰，神雾环保的最高市值为365亿元，神雾节能的为277亿元，合计为642亿元。

　　然而，好景不长，2018年和2019年，两家公司的业绩都出现了断崖式下跌，更准确地讲，是主营业务几近消失并伴随巨亏。

　　神雾环保2018年收入为0.51亿元、利润为-14.94亿元，2019年收入为0.51亿元、利润为-15.97亿元。

　　神雾节能2018年收入为0.13亿元、利润为-7.01亿元，2019年收入为0.16亿元、利润为-20.43亿元。

　　可见，最近两年两家公司的收入都要远低于重组前，一两千万的收入可能是为了保壳而发生，而且最近两年的亏损，都要比之前的盈利大得多。

　　如今，两家公司早已没有原先的两三百亿市值，神雾环保已经提前锁定面值退市，最新市值为3.94亿元、股价为0.39元，神雾节能的最新市值为5.48亿元、股价为0.86元，也面临面值退市风险。

　　神雾环保上市以来的市值走势（亿元）

　　资料来源：WIND金融终端

　　神雾节能2010年以来的市值走势（亿元）

　　资料来源：WIND金融终端

　　大家可以观察一下，两家公司在2017年后的走势极为相似，包括停牌。

　　而且，两家公司都存在严重违规，包括虚构货币资金、违规担保、违规占用资金、未履行增持承诺等，金额达数亿、数十亿，其中神雾环保被查实在2017年一季报、半年报、三季报虚增货币资金分别不少于15.75亿元、8.35亿元、12.47亿元。

　　两家公司处于巅峰的时候，质疑声也不断，因为确实值得质疑，别看神雾双雄一年能做几十亿收入、大几亿利润，但其实主要就几个客户，做了几个大工程而已，大客户还是关联方，回款情况又很差。

　　最典型的叶檀财经，在2017年5月发表了一篇文章，大家直接看文章截图。

　　资料来源：叶檀财经微信公众号

　　叶檀财经文章发表后的第二天，一大早，鸡刚刚叫，招商证券环保公用事业团队就发布了反驳报告，报告截图如下：

　　资料来源：雪球

　　最终结果，孰是孰非一目了然。

　　神雾集团第一家上市公司神雾环保，2015年发行股份购买资产的独立财务顾问就是这个招商证券，并在2015年和2016年都发表了神雾环保“依法规范运作”的持续督导意见。

　　资料来源：招商证券股份有限公司关于神雾环保技术股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易之持续督导工作报告书（2015年度）

　　而在2019年，证监会查实神雾环保存在：

2015年、2017年7月至2018年1月期间，你公司未履行公司用印程序、股东大会审议程序以及信息披露义务，为控股股东神雾科技集团股份有限公司及其子公司借款提供担保，累计金额约10亿。

　　招商证券的投行业务是不是被打脸了？

　　
我们把重心投向“招商证券环保公用事业团队”发布的反驳报告。

　　我们支持研究人员之间进行争辩，这是市场该有的氛围。

　　我们也能理解在财务数据不真实的情况下，研究人员有多么的被动和无辜。

　　我们也不对正规研究和民间研究孰是孰非、孰强孰弱下结论，大家的进步空间都还很大，没啥好比的。

　　但我们还是不能理解和原谅招商证券环保公用事业团队的反驳报告，因为它太过分了！

　　标题第一句是“哗众取宠”，一上来就给别人扣帽子。

　　标题第二句是“但不好意思，你惹到的是我”，不知道是什么底气，会让分析师狂妄到如此地步！“你惹到的是我”，意思是自己就是权威了？老虎屁股摸不得了？说一不二了？而且别人分析的是企业，怎么就惹到一个证券分析师了？

　　正文第一句是“就事论事，尚可理论，哗众取宠，其心可诛！”，“诛心”是我国古代的一个酷刑，招商证券环保公用事业团队竟然想用如此恶毒的手段对付一个与自己意见不同的公众号作者，动辄就想置别人于死地，这是“余孽”还是分析师？

　　这份报告由招商证券环保公用事业团队的雪球账号发布，显示这是一个官方账号，认证信息为招商证券环保电力公用事业团队。

　　报告仅在雪球就获得了144.6万阅读，遗憾的是，当时有多火，现在就有多打脸！

　　我们来关注一个更现实的问题。

　　报告并未做出“风险提示”和“免责声明”，“风险提示”一般是这样的：

　　报告的阅读量极大，针对重大问题多次给出了合情合理的结论，如今神雾双雄变成了这幅局面，是否存在严重误导投资者的行为？

　　特别是报告中还给出了市值预测，说2017年底神雾环保的市值将达到635亿元、神雾节能的将达到389亿元，而真实情况相差甚远。 

　　如今，神雾环保的市值已经缩水99%，神雾节能的已经缩水98%，投资者遭受了极为惨重的损失。

　　我们认为，招商证券环保公用事业团队的报告对广泛的投资者产生了严重误导，需要进行赔偿。

　　而招商证券有必要厘清与招商证券环保公用事业团队的关系，并说清楚自己是否需要承担连带责任。

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责任编辑：王帅