已在AH两地上市的绿色动力，其扩张依然需要控股股东“输血”。

　　6月12日，绿色动力公告称，其向控股股东北京市国有资产经营有限责任公司（以下简称“北京国资公司”）借款再次申请展期，涉及金额9.3亿元。据悉，近两年，为满足日常经营及项目建设资金需求，绿色动力及下属子公司向北京国资公司申请借款总额度不超过35亿元。绿色动力已将这些财务资助额度全部使用，其中9.3亿元借款将于2020年三季度到期。

　　不过，尽管控股股东伸手援助，但绿色动力在快速扩张的同时，依然头顶百亿元规模的债务。对此，绿色动力董秘朱曙光向《中国经营报》记者表示：“公司目前的负债结构比较良性，近期的定增也是希望把资产负债率先降下来。这个行业是一个资金密集型的行业，现金流紧是肯定的。”

　　大股东“输血”

　　绿色动力公告显示，此次其将9.3亿元借款再次申请展期不超过一年。期间借款利率按中国人民银行同期贷款基准利率执行，且无须上市公司提供任何抵押或担保。

　　对于展期的原因，绿色动力董秘朱曙光向记者表示：“（展期）并不是说还不起。大股东借款的使用相对比较灵活，不同于商业银行的贷款。商业银行的贷款是必须要准点还的，但大股东这边好说话。公司从大股东处的借款比较多，在手头宽松的时候会还款，但目前还在做（定增）再融资。且大股东借款也属于资助性质的，自然要保证公司资金充裕后（再还款）。”

　　其实，这已经不是绿色动力第一次向其大股东申请延期归还借款了。

　　自2019年12月起，绿色动力共计4次向北京国资公司申请到期的相关借款展期。公告显示，除上述9.3亿元外，绿色动力还申请了2019年12月到期的7.1亿元借款展期6个月；2020年一季度到期的5.9亿元借款展期6个月；2020年二季度到期的10.8亿元展期1年。

　　而2019年12月首次展期6个月的7.1亿元借款，已于近期再次到期。对此，绿色动力证券部人士向记者表示：“我们现在发展比较快，建设的项目比较多，所以对资金的需求比较大。去年展期的那一笔借款现在还没有还上，这一次又继续进行了6个月的展期。”

　　据悉，绿色动力分别于2018年7月和2019年3月，以“满足日常经营资金需求”为由，向北京国资公司分两次申请借款额度共计不超过35亿元。

　　朱曙光表示：“公司2010年以来的两次上市，在资本市场募集的资金不是太多。2014年H股上市募资10亿港元，2018年A股上市只募到3亿多（人民币）。而大股东的支持，对上市公司是有帮助的，对投资者也是有利的。”

　　对于今后是否还会继续向北京国资公司方面申请新的借款额度，朱曙光表示：“目前还没有继续申请借款（额度）的计划，至少我这边还没有掌握这个信息。可能要各方面综合评价后，再决定是否继续需要大股东的支持。”

　　高速扩张

　　2005年，北京国资公司对绿色动力增资并取得61.16%股权，成为控股股东。

　　目前，绿色动力主要以BOT（建设-经营-转让）等特许经营的方式，从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营等业务。 

　　近年来，垃圾焚烧发电行业高速发展。2008年国内生活垃圾焚烧厂尚不足百座，但到2019年4月，在运行的垃圾焚烧厂已突破400座。在此期间，绿色动力也迎来大发展。2014~2019年，其营收由4亿元增至逾17亿元；净利润由0.46亿元增至逾4亿元；资产规模更是从近40亿元增至130亿元的水平。

　　绿色动力年报显示，2019年，其先后有15个项目开工，创历史新高。截至2019年底，公司有运营项目22个，在建8个，筹建14个，业务覆盖20个省（市）。且“为保证持续发展，需要不断扩大投入。”

　　绿色动力方面在年报中还表示，垃圾焚烧发电属于资金密集型行业，前期投入大，一个日处理能力1000吨的垃圾焚烧发电厂的资金投入为4亿~6亿元。同时，垃圾焚烧发电项目的投资回报周期较长，一般在8~12年。

　　因此，除上述来自北京国资公司的财务资助外，从2019年10月起，绿色动力开始筹备非公开发行数量不超过2.32亿股A股股票，拟募集资金23.9亿元，用于旗下5个垃圾焚烧发电项目的建设。

　　朱曙光表示：“单个垃圾焚烧发电项目，（投资一般是）30%的自有资金，70%的银行贷款。我们这两年的增速确实是行业内较快的，增速连续几年都在50%以上，是因为原来储备的项目在这个阶段得到释放。”

　　负债高企

　　随着绿色动力的快速扩张，其负债规模也在不断增加。

　　环保行业专家张晓文向记者表示：“垃圾焚烧发电是个重资产行业，扩张是靠投资来驱动的。行业内公司的收入大体是两块，一部分是运营性的收入，也就是垃圾处理费和上网电费；另一部分是建设性的工程收入，是由负债驱动的。”

　　2014年，绿色动力负债22亿元，之后逐年增加，近年来更是以每年数十亿元的速度增长，至2019年负债已经突破百亿元。期间，其资产负债率也逐步爬高，由56%升至74%。

　　高负债还带来了大笔的财务费用。绿色动力2019年财务费用达3.28亿元，与其当年的扣非净利润3.88亿元相当。2020年一季度，绿色动力财务费用为9362万元，超过当期9110万元的扣非净利润。

　　朱曙光向记者表示：“公司70%多的资产负债率，市场确实关注得比较多。这次定增（23.9亿元）也是首先考虑把资产负债率降下来，长期处于高负债不太好，去年财务费用就有两三亿元。不过公司负债结构是比较良性的，有亚洲开发银行、商业银行的借款，也有来自大股东的借款。其中亚洲开发银行贷给我们2亿美元，说明他们对公司是比较认可的。”

　　对于目前该笔定增的进展，绿色动力证券部人士表示：“之前，定增已经有过一次证监会的意见反馈，现在正进行第二次的反馈。目前证监会那边有一些疑问，公司正在进行反馈。”

　　绿色动力定增之时，其现金流状况难言乐观。

　　2013~2019年，绿色动力投资活动现金流常年为净流出状态，且近年流出金额大增，2019年流出近23亿元；经营活动现金流除2016年流入不足1亿元外，其余年份也呈现出净流出的状态。通过投资和经营流出的现金流，则由负债为主的筹资现金流来弥补。

　　由此，绿色动力靠负债驱动，做大了公司的规模和业绩，但流动性压力也随之大增。

　　2014~2019年，绿色动力账上货币资金由近8亿元减少至4亿元。以最近的2020年一季度财务数据为例，Wind数据显示，当期绿色动力流动资产合计18亿元，而流动负债达48亿元，其中短期借款为28亿元。

　　朱曙光坦陈：“我们这个行业是一个资金密集型的行业，公司现金流紧是肯定的。2010年以来公司的两次上市，募集的资金也不是太多。而我们现在已经有2.6万吨的产能规模，以40万元一吨算，（投入）也超百亿元了。”

　　他表示，绿色动力现金流吃紧，还有部分原因是由于补贴拖欠，且疫情影响下有些地方的垃圾处理费也开始拖欠。可能明后两年，产能到了一定规模，自身造血能力改善后，就又会对现金流带来良性的影响。

责任编辑：田原