来源：一德菁英汇

　　黑色供侧改以来焦炭的走势呈现如下特点：

　　涨幅、振幅、成交量（持仓量）3降；冷水洗那个，越洗越小。

　　2018年、2019年虎头蛇尾进入趋势下行后，2020上半年有低位企稳迹象，是焦化供侧改发力还是新冠“利好”的效应有待观察；

　　主力双向持仓明显，这是AI技术与人工智慧的结合，也是主力利用交易所提供便利施行双向割韭盈利模式的主要原因（锁仓的本质是变相自买自卖，理应限制或提高成本）。

　　上半年的期现仍处去年11月预判的运行范围内，但预判出现了较大偏差，主要体现在：

　　① 精煤成本塌陷。目前产地950准一入炉煤成本比预判的年均成本低100，导致焦化利润较高（目前利润较预判均值高出300）。

　　② 焦炭供需出现持续偏紧。主要原因：生铁新增产能先于焦化产能投放；山东一季度末焦化去产；铸造、化工焦需求增加。解决办法：新增焦化产能投放；钢厂高炉减产；还有就是长材端需求引发的黑色全线崩塌。目前暂时看不到好的办法，可关注：国家层面的环保限产调节；钢厂及贸易商基于焦炭价格下行预期的主动去库。

　　③ 新冠疫情的发生。国家对冲经济下行压力逆周期调控及全球放水，新冠对黑色似乎成了某种意义上的利好。

　　对于精煤的后市，给出的判断是：焦煤供给整体宽松，驱动不足但支撑已现，各煤种小幅提涨范围将扩大。关注国内针对炼焦煤的利好政策能否出现。

　　针对炼焦煤利好政策的期待，主要基于国内精煤长协定价濒临瓦解，8大品牌集团利润所剩无几，煤炭供侧改成果面临极大挑战。除了进口政策外，国内煤矿托底政策（如安检升级、严查超产、取消夜班等）值得期待。这也是焦煤可以作为做空黑色的对冲防守首选品种的依据。

　　在焦炭库存环节，对于中国焦炭定价中心日钢库存大幅上升，提示予以理性看待：一是“取得方式”，二是跟踪其它钢厂或整体库存数据（是不是抢了别家地主钢厂的余粮），三要观察第7轮动态，“往上涨”还是“往下涨”。

　　徐州“事变”整体评估影响有限，但偏利好焦炭（退出焦化产能对应的生铁产量大于所去高炉产能）。

　　基差评估，目前仓单成本（6轮过后）约2050，港口货物仓单成本约2020，倒挂产地30-80。0901月间差75，为中性水平。基差评估在目前阶段主要为评估多空安全边际，目前对投机而言多空安全边际都不是很高，期现套利存在一些机会。在焦炭紧张阶段，港口贸易货出现倒挂有些诡异，这点要引起重视。目前盘面给出的信号仍是抛现买期，如果期货都不愿买，那么现货理应下跌；同理，如果现货还能涨，那么期货更不应该跌。在现货和期货都不确定的情况下，给出较为明确的是区域套利：多港口空产地。

　　立体的基差评估包括仓单成本、仓单资源、仓单价值、主力构成、持仓量、合约月间差、监管风险。主力构成是投研机构非常关注的，特别是有期现条件和能力的套保（买保、卖保）产业户的立场。这伙部队头寸不大，但大都是“钉子户”，防守得当，不见兔子不撒鹰，要么给钱要么把货拿走（或交出货来），故对战局产生深远影响。

　　利润方面，焦化偏高，吨焦利润约400，钢厂利润200左右，部分国营钢厂出现亏损。这种利润结构不可持续，煤钢利润相对扩大，焦化利润相对降低迟早的事。总有想在这上面做些文章的。这也是做空煤焦比和做多螺矿比的逻辑基差。但09合约这两套利从历史统计上看，未必有胜算，所以更多的可以理解为对空焦的一种保护。01合约做空煤焦比胜算较高，螺焦比可能更应聚焦于螺10和焦09时差一个月的机会（螺矿比亦同）。9月期间，做多螺矿比、螺焦比胜率较高。

　　对于期现套利，焦炭商受到焦厂钢厂双重歧视（进货价比钢厂高，出货价比焦厂低），更需要利用期货这一工具为经营服务。春节来出现了抛现买期、滚动套保、战略性建仓、滚动套保（锁利）等多次机会，我们不求能做到什么程度，但至少多多少少能发先一两次机会，至少不能做反了。Abo茶座不为盘面服务，观点偏于前瞻，一些策略提出之初，往往是受到质疑或嘲笑，但回头看，基本还是经得住考验的。当然，每个投资主体的立场不同、诉求不同、优势不同、防守不同，在交易上策略也不同，这是很正常的。尤其是产业业内人士，基于产业期现融合理论，很容易应角色错位把自己给套进去了，我们是产业人士，懂得产业逻辑，但我们代表个人在交易，我们仅仅是投机客，和市场上普通的散户没有什么区别。

　　对于09和01的后市判断，目前面临诸多不确定，需要继续观察。双向持仓，主力都没了方向，咱看不清不丢人。我们可以把责任推给成材：现在黑色的主要矛盾在成材（我们怎么觉得研究成材的也想把矛盾推给原料呢）。那么，等待可能是最好的策略。在自己认为的安全边际内上下都挂些单也是不错的选择（轻仓干盘面）。每个合约最多做2波，那么09应该是属于找顶阶段，那么下一大票，做一波空是合理的想法。对于个人户而言，09交易价值其实已经不大，根据09的走势布局01是下一阶段主要的策略。最为理想的应该09继续冲高。如果想空焦炭，从安全角度，建议还是等，等第1轮下跌出现再空。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：陈修龙