作者：芝商所特约评论员 Henry Park

　　下个月，沙特国有石油和天然气生产商沙特阿美（Saudi Aramco）将在当地证券交易所进行首次公开发行。沙特阿美公司日产原油量超过1000万桶，是世界上最赚钱的公司。一些分析人士质疑，油价正面临美国页岩油竞争、通货膨胀下行以及贸易战的风险，此时沙特王室让沙特阿美上市是否明智。该公司股票上市后，沙特人无疑希望看到油价坚挺。比起大多数人，沙特人更了解石油市场，所以有必要研究一下原油价格能否克服障碍走高。

　　从供应方面来看，由于页岩油田产量加速下降，美国原油库存可能降至5年平均水平以下。通常情况下，大多数页岩盆地的产量会在第一年开采之后降至刚开采时的30%。因此，页岩油增长越快，页岩油产量下降就越快。目前，美国原油产量增速已经连续5个月放缓。如下图所示，当前美国原油产量比去年同期下降100万桶/天。

　　图表来源：QuandaryFX

　　虽然美国国内原油产量已攀升至1，200万桶/天，但当前原油进口量趋势性下降可能意味着，到11月的这个时候，美国国内原油库存会下降20%。从下图可以看出，尽管这段时间需求疲软，生产水平也创下纪录新低，但美国原油库存的同比增幅不足3%。

　　图表来源：QuandaryFX

　　大宗商品作为一种资产类别，在贸易战持续期间下挫，债券市场则因贸易关系恶化通胀下行而上涨。通胀并不是商品价格上涨的绝对必要条件，但通胀型经济增长会推高所有商品价格。央行决策者一直忙于制造通货膨胀，现在他们的努力可能正在得到回报。

　　上周三，纽约联邦储备银行宣布，在其10月份消费者月度调查中，通胀预期降至2013年6月以来的最低水平，且美国5年期和10年期通胀保值债券（TIPS）收益率接近年内低点。然而，美国5年期和10年期国债的价格走势却表明，预期通胀水平可能已经触底。从下图可以看出，在纽约联储公布报告之时，5年期名义收益率减去5年期TIPS收益率算出的5年通胀前景（黑线所示）升至10月高位1.58%，10年期名义收益率减去10年期TIPS收益率得出的10年通胀前景（红线）尚未赶上5年通胀前景。虽然通胀前景仍低于美联储设定的2%通胀目标，但5年与10年通胀前景已经明显转向，并开始上升。

　　图表来源：CapitalSpectator.com

　　从技术面上看，WTI原油期货正在自年内一个坚挺的关键支撑位处反弹。从下方日K线图的上半部分可以看出，原油价格自2月起从每桶51.00美元（黄色实线所示）一路攀升至65.75美元。此后，经过大幅回调，原油在6月和8月两次成功下测51.00美元/桶一线，形成双重底形态。美国国债收益率9月触底（蓝色矩形所示）后，通缩担忧消退，这意味着弱势美元下油价走高可能性更大。沙特石油基础设施（绿色矩形所示）遭到攻击一度导致原油价格大幅上涨，成功突破双底形态的颈线，原油的双底形态也随之完成。虽然此后原油价格回调至支撑位，但并未跌破，且又形成了双底反弹形态，释放出了强劲的上涨信号。

　　图表来源：ThinkorSwim

　　上图的下半部分显示，天然气期货也显露出走强迹象，这对所有与能源相关的大宗商品来说都是一个健康的信号。经过多年下跌之后，天然气终于在今年夏天触底反弹。与原油一样，天然气价格于2月份寻得2.543美元/百万英热单位的支撑位（黄色虚线所示），但并未维持在支撑位上方运行，而是在8月份触底至2.029美元/百万英热单位。但在利率触底（蓝色矩形所示）后，天然气期货快速重回支撑位之上，形成了头肩底形态。考虑到中国将很快超过日本成为全球最大的液化天然气进口国，贸易谈判的积极消息可能会在未来3至6个月推动天然气价格进一步走高。就目前而言，原油走高似乎顺风顺水。

责任编辑：陈修龙