阔别七年后阿里重返港股，“二马”奔腾，市值争斗或风起云涌！A股谁能跟上“驰骋”的步伐？

　　来源： N十财经 

　　原创： 每经记者

　　11月26日，是被阿里刷屏的一天。

　　“远走的人总有一天要回家。”——港交所行政总裁李小加曾如是说。

　　2012年从港交所退市，2014年远走纽交所，今天（11月26日）阿里巴巴回归港交所。

　　阿里巴巴香港上市仪式现场 10位全球生态伙伴敲钟 图片来源：阿里巴巴提供

　　对于这一天，不论是阿里巴巴，还是港交所，亦或是投资者，都等待多时。

　　根据招股书，阿里此次发行5亿新股，另有7500万股超额认购权。按176港元/股的发行价，阿里在港集资最高达1012亿港元（算上超额认购）。即使不行使超额配股权，也是2019年全球规模最大的新股发行。

　　阿里巴巴公开认购部分录得逾40倍超额认购，香港散户参与度之高。有超过20万散户申请认购。

　　据媒体报道，香港某新股基金经理坦言：机构认购根本买不到，我们只能从公开发售下单了20多亿港元，最后买到了2亿港元。

　　此前在港股市场，“股王”特指的就是腾讯控股（00700，HK）。而今日正式在港交所上市的阿里巴巴-SW（09988，HK），一来就把腾讯控股从港股市值“一哥”的宝座上拉了下来。以后谈到港股的“股王”，恐怕就不能单指腾讯控股了。

　　阿里巴巴作为最为出色的互联网巨头之一，毫无疑问就是所谓的“中国核心资产”。不过一只好股票不仅自身质地要好，价格也要合适才行。如今，阿里巴巴以总市值港股第一的“身价”高调回归港股，对于投资者来说投资阿里巴巴会是一笔好的交易吗？两大互联网巨头风云际会，基金经理会选谁？同是买阿里，美股和港股之间是否又会有偏好呢？

　　在之前的阿里研报中，有机构十分看好阿里的云计算业务潜力，今日A股云计算产业链的光环新网、宝信软件飘红，淘宝参股的石基信息也飘红，其也涉足云计算。

　　机构：阿里巴巴估值偏高但也有稀缺性

　　从上市首日的情况来看，阿里巴巴全天大涨6.59%，以187.6港元收盘，成交金额达到了140亿港元，成为了今日的港股“成交王”，排名第二的腾讯控股今日成交额则为99亿港元。值得注意的是，上市首日阿里港股总市值已超4万亿港元，领先此前的港股市值之王腾讯控股近8000亿港元。

　　对于阿里巴巴回归港股，奶酪基金经理庄宏东认为：“在港交所的同股不同权等一系列积极的改革下，在海外上市的核心资产会迎来一个很好的回归趋势。内地科技前沿的龙头回归港股市场，相对来说认知度会更高，投资者的接受程度也会更高。根据我们和机构同行、券商投行人士的研究和交流，大家一致认为，阿里巴巴回归港股，市场会给出更加理性的价格，这对于广大投资者也是非常好的一种机会。

　　投资者除了拓宽相关板块的视野以外，还能够享受到这类回归港股市场的标杆的成长红利。阿里巴巴作为科技行业的标杆企业，会给市场和板块起到积极的刺激作用。至于投资价值，我们认为主要还是要看阿里巴巴的公司质地和估值。判断公司本身是否具有足够的安全边际，仍是重中之重的工作。”

　　轩铎投资总经理肖默向《每日经济新闻》记者表示，阿里巴巴无疑是中国核心资产的代表，随着金融全球化战略以及法规的健全，相信会有更多的上市公司回归港股或者A股。从数据比较看，肖默认为阿里巴巴估值稍微偏高。阿里巴巴刚回归，投资者热情比较高涨，但随着时间推移投资者会回归理性。所以对于中长线投资者来说，建议等待价值回归合理区间后再行介入。

　　私募排排网基金经理夏风光也向记者表示，阿里巴巴是国内数一数二的互联网巨头，具有广泛的国际影响，其庞大的体量很适合大型机构进入。阿里巴巴港股上市首日，股票市值突破4万亿港元，但其估值仍算合理，毕竟其2019年财报营收增速达五成，净利润增速近四成。因为龙头互联网公司“护城河”极深，又兼具这样的成长性，预计会受到大型机构的关注。对于追求弹性的中小机构投资者来说，港股市场有丰富的衍生品对接大蓝筹股，阿里巴巴首日上市就有17只窝轮产品上市跟踪，适合不同的投资者选择。因A股暂无同等体量的互联网龙头企业上市，如果未来阿里巴巴跻身港股通，应该也会受到更多投资者的欢迎。

　　另一个值得关注的地方是，阿里巴巴目前同时在两个市场上市（港股和美股），其港股、美股两个市场的股价差距不大但仍有溢价（折价）。老虎证券指出，很多长线基金本身就是阿里巴巴美股的股东，他们只是分仓到了港股。从基金角度来说，同一个标的在港股市场和美股市场上市，要分别配置才能降低风险，而长期而言两地市场（美股、港股）的估值是趋同的，因此如果港股相应估值起来了，美股很可能跟涨，期间必然有套利的机会。

　　阿里也将被基金经理加入“一键买入”常规操作

　　作为中国互联网两大巨头，阿里和腾讯之争由来已久，此次阿里重回港股市场，瞬间取代腾讯成为港股市场市值最大的公司。有投资人士认为，阿里市值领先只是暂时的，能否一直领先犹未可知，但这一举措对港股而言却是积极的信号。

　　华南某基金投资人士认为，阿里回归对整个港股的影响是积极的，再次凸显了港股市场对投资者的吸引力。“阿里回归港股，等于是给港股又增加了科技的龙头和比较好的权重。阿里美股上市以后，表现非常好，企业的经营数据不错，包括增长和公司质地也都很好，这些都是投资人通过真金白银交易出来的结果。这显示出投资者对阿里这家公司，整体都还是比较认可。所以，这种优质的标的回归，对港股上市公司结构和科技公司占比提高，都有积极的影响。”

　　华南某基金经理表示，两家公司目前基本面上都比较好，未来港股基金将阿里和腾讯一键买入的可能性比较大。

　　同时，上述基金经理建议投资者理性投资，“阿里回归港股，大家短期热情都会比较高，包括参考它在美股上市的时候，市场热情都是比较高的。经过一段交易以后，大家热情散去了，会回到一个比较正常的价值。公司基本面肯定是不错，但如果不是打新打中了，可以考虑等一等。长期来看，肯定是有投资价值的”。

　　而华东某基金经理则直言，“我从不网购，和阿里没交集。但是我的生活离不开腾讯。”他表示，在给自己基金配置港股时，会买腾讯而不是阿里。

　　腾讯还是阿里？亦或是“一键买入”尽收囊中？不同的投资人或许心中已有自己的判定。

　　投资者对其港股热情或更高？

　　作为全市场第一只同时在美股和港股上市的中国互联网公司，有人认为，阿里回归港股更多是象征意义，为其他在美股市场的中概股提供了一个示范和窗口，使港交所有机会成为中国优秀科技股云集的交易所。

　　那么，阿里的美股和港股有何不同？他们互换是否存在差价呢？

　　今年6月，阿里曾发布拆股计划，计划将普通股数量从40亿股扩展至320亿股。7月，阿里董事会通过该项拆股方案，同时将普通股与美国存托股份（ADS）的比例变为8：1，即8份阿里港股兑换一份阿里美股，且无论市场如何波动都可以按照这一比例去相互转换。

　　天风证券研究所商贸零售行业分析师王泽华在接受央视采访时表示，“在剔除掉交易成本后，两地股价将逐渐趋同。所以从发行价层面看，应该不会有明显的价差。但可能会在港股上市之后，亚洲投资者热情相对比较高， 能够单边地推动其港股股价上升，所以之后可能会产生一定的价差。”

　　除可能的价差外，华东某券商分析师告诉每经记者，作为同一家企业在两个证券市场上市，其面临的投资者结构也是非常不同的。“总体来说，中概股在美股上市，因为主要是面对一些美国和其他外资投资者，可能对国内企业的业务模式了解得相对来说会少一些，他们对中概股的估值通常会比较低一些。而相对来说，其港股的投资者，也包括我们内地投资者会更清楚一些，所以可能会对阿里巴巴这种标的的估值给得高一些。这主要是两个市场投资者结构不同带来的估值水平的不同。”

　　当美股和港股同时摆在面前，想入手阿里的投资者会更倾向于哪种呢？

　　华南某基金经理表示，“对于普通投资人而言，肯定是用港股买阿里。因为它会进入港股通标的，这有助于南下资金可以无障碍、无限量地去买入。而美股的话，只能走QDII的渠道，且总量有限定地去买。所以，对于内地投资人来讲，选择港股通进行投资，会是更加便利、高效的一个途径。”

　　记者注意到，有观点认为，以总市值第一的“身份”回归港股，阿里巴巴纳入港股通标的是迟早的事，而且此前同股不同权未能纳入港股通的障碍也已经扫清，美团点评、小米集团这两家同股不同权架构上市公司已经成为了港股通标的。

　　按照以往纳入港股通标的的历史经验，一只港股需要在市值、成交量上达到一定标准并纳入相应的指数，然后才可以纳入港股通标的，而这些指标对于阿里巴巴来讲并不是什么明显的限制。港交所行政总裁李小加也向媒体表示：“我们正在与各方进行沟通，包括内地交易所、监管机构、指数公司等。这么好的公司，人人都在使用的公司平台，应该有一天纳入（港股通标的）。”

　　电商版图竞争激烈 云计算国内市场份额第一

　　选择此时赴港上市，对于阿里来说显然意义非凡。正如此前张勇在《致投资者信》中所说的那样，“这是20岁年轻的阿里巴巴一个新的起点。”

　　事实上，一家公司在两地，甚至两地交易所同时上市并不罕见，两地上市的本质是增发的股票在另外一个交易所做注册和后续流通。总之，上市的核心目标都是融资。

　　但在现金层面上来看，目前阿里巴巴并不缺钱。

　　阿里巴巴最新的财报显示，截至2019年9月30日，阿里巴巴现金及现金等价物达2352亿元，当季运营活动产生净现金流473亿元，Non-GAAP下自由现金流305亿元。

　　不差钱的阿里，为何选择重启上市路？

　　有业内人士认为，阿里此举并非因为融资的迫切性，但回港上市能为之后的新业务投资提供更加充足的弹药。或许就像此前张勇说过的一句意味深长的话——“在晴天时修屋顶，在顺境中做规划。”

　　当然，虽然不差钱，但也还是有那么多需要花钱的地方。

　　目前，阿里业务大体上可分为三块：核心电商、数字媒体和娱乐及云计算。其中核心电商是阿里唯一的利润来源，后二者虽然高速增长，但仍处于亏损局面中。而在接下来的数个年头里，毋庸置疑核心电商业务仍将是阿里业绩与股价的驱动因素。

　　但不容忽视的是，如今，阿里巴巴所构建出的电商版图更像是“被围攻的罗马”。

　　近几年，兴起于社交电商的拼多多，在市场战略上押注成功的同时，也选择了一条在互联网行业竞争中百试不爽的战术——低价掠夺竞争。这一看似“简单粗暴”的打法，却刚好切中了人性中最本质的痛点。这也使得拼多多在短短几年时间内，迅速成为电商领域的一大巨头。

　　这一点，在拼多多近期发布的本年度第三季度财报就有所体现。拼多多财报显示，截至2019年9月30日，拼多多平台年活跃用户突破5亿大关，达到5.363亿。这一数字与淘宝的差距仍在缩小。

　　而在拼多多之外，阿里巴巴还要面对“京东们”的竞争，厮杀同样惨烈。

　　持续且多维的竞争，助推了阿里不断投资并购，也需要其对新业务不断投入。近年阿里巴巴在物流、本地生活、新零售、海外市场等领域投入巨大。从2018年来，阿里巴巴相继收购饿了么，投资中通快递，领投小红书，收购土耳其电子商务公司Trendyol多数股份，入股申通快递，注资阿里影业，全额认证红星美凯龙可交换债券等，对资金都有较大需求。

　　就在此次上市之前不久，阿里233亿元增持菜鸟网络。今年9月，阿里20亿美元全资收购网易旗下跨境电商平台网易考拉。

　　根据阿里此次香港上市的招股书，截至2019年9月30日止三个月的营业成本为655.46亿元，占收入比例55%，2018年同期为467.86亿元，占收入比例55%。

　　如此看来，外有“弹药”充足、虎视眈眈的对手环伺，内有尚未盈利的新业务需要不断投入，尽管不缺钱，但“晴天修屋顶”才能有备无患。

　　此次上市，一方面有助于巩固阿里这家亚洲最具价值公司的市值，另一方面也为内地投资者提供一个机会，参与到内地利润最高科技巨头之一的增长之中。

　　云计算业务前景向好 今年已现多只牛股

　　对于所募资金，根据招股书，阿里会将此次募集资金用于驱动用户增长及提升参与度；助力企业实现数字化转型，提升运营效率以及持续创新等三个方面。具体来看，阿里会持续在云计算技术、供应链管理系统和营销系统进行投入，创新产品与技术。

　　在此前的研报中，有专业人士看好其云计算业务发展前景。阿里的云计算业务营收今年第二季再环比升64%，相比Amazon及Microsoft分别35%及59%的同比升幅，阿里云的增长力更胜一筹。而2018年阿里占全球IaaS市场份额7.7%，排名第三；在亚太区的市场份额高达43.2%，更是国内首屈一指。而且云市场本身亦在高速膨胀的阶段，2018年全球公有云市场规模1824亿美元，预计到2022年将飙升至3312亿美元，对集团的益处不言而喻，因而云计算业务有望成为集团业绩增长的一大支柱。

　　东兴证券认为，云计算可以分为三层，分别是IaaS层、PaaS层和SaaS层。在IaaS层，中国市场呈现“一超多强”的竞争格局。根据IDC的数据，2019年Q1阿里云市场份额占比43%，排名第一；腾讯云市场份额12%，排名第二。相比2018年91%的收入增速，阿里云最近几个季度收入增速在持续放缓。这既有宏观经济影响，也有竞争加剧的影响。

　　有分析人士认为，虽然云计算前景向好，但由于受到我国经济增长放缓的影响，云计算产业链一些个股的业绩增速短期内出现了放缓了迹象，从单季度业绩来看，如光环新网第三季度净利增长19.71%，低于第二季度和第一季度的27.85%、41.41%。在机构调研中，在机构问及公司机房上架率缓慢的原因是什么？公司称，年内公司一直努力提升上架率，但受经济环境影响和资源匹配程度限制，用户的上架进度较年初计划放缓，公司将继续提高用户上架水平。光环新网的IDC业务属于云计算的上游，同样服务器也是云计算的上游，国产服务器巨头浪潮信息的竞争力也较强。而石基信息则是淘宝参股的云计算业务公司，其十大流通股东更是机构云集。不过在投资云计算个股的时候，需要考虑经济周期的影响，云计算就像十多年前的房地产，但也会随着经济周期而业绩出现波动。

　　其进一步指出，今年以来，云计算领域出现了一些牛股，如宝信软件（IDC业务）、用友网络、广联达等，投资大佬葛卫东之前就抓住了用友网络的这波上涨行情。

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责任编辑：陈志杰